一條讓愛德華．索普成為股神、立於不敗的公式；
一套影響巴菲特的神奇下注系統──
傳奇數學家向你證明，聰明的投資人確實能打敗市場！

　　★ 全面揭露交易圈最知名的資金管理模型：凱利系統
　　★ 《他是賭神，更是股神》作者愛德華．索普力薦，投資人必讀！
　　★ 「資訊理論之父」克勞德．夏農超高績效的核心策略
　　★ 華爾街日報、紐約時報、專家學者、亞馬遜讀者一致好評
　　★ 從未發表過的第一手記錄！彭博商業周刊：充滿啟發的精采故事！

　　「他們在掌握優勢時下重注，其他時候收手，事情就是這麼簡單。」──查理．蒙格

　　►貪婪導致毀滅？第一位絕對贏家的再思考──
　　⊙ 「下重注」需要哪些本事？第一條金律：守口如瓶
　　⊙ 「獲利期望值無限大」的賭局一定會讓你口袋滿滿？
　　⊙ 為什麼資金管理人沒有用？或者，只有部分有用？
　　⊙ 電腦或許能打敗人腦，但電腦如何定義「價值」？
　　⊙ 避免「賭徒末路」的數學思維：機率、資訊、優勢判讀力

　　►面對風險、報酬與不確定性，數學家為何建議「凱利系統」？
　　有人形容，凱利系統是「史上最貪婪」的資金管理系統。其長期獲利遠大於其他系統，同時也能確保投資人免於破產詛咒，在壞運之後能繼續留在市場上。儘管受到經濟學家們的批評，但在投資實戰中的屢屢驗證，讓它成為今日每一個基金管理人必須研讀的方法。

　　「凱利的概念是一種理性過程，在我看來，它恰好反映出巴菲特的想法。」──《巴菲特核心投資法》

　　►打敗莊家與市場，股神數學家立於不敗的核心策略
　　與愛因斯坦齊名的克勞德．夏農與物理學家約翰．凱利，一九五六年攜手發現了科學致富的祕密：凱利公式。這條原本用於資訊理論的公式，讓「計量金融之父」愛德華．索普成為賭神，賭場無一不聞風喪膽，二十一點規則甚至因此改寫。

　　為求更高獲利，數學家們轉戰「地表最大賭場」華爾街。索普自創選擇權訂價公式，成立打敗大盤的避險基金，夏農則搖身成為投資專家，報酬率甚至超越巴菲特的價值投資！本書蒐集第一手訪談與紀錄，完整揭露凱利系統的驚人績效，與其背後的真實黑暗面。

好評推薦

　　「在這本創意十足的書中，你能看到從賭場業者到億萬富豪等三教九流的人物。即使當成故事來讀，你也會驚訝地發現，不費吹灰之力就能學到許多東西。」──愛德華．索普，《他是賭神，也是股神》作者

　　「這是一本引人入勝的佳作，既有有趣的故事，又有輔助投資的實用參考價值。」──保羅‧威莫特，量化金融學家、暢銷作家

　　「龐士東堪稱最佳的投資顧問！任何有興趣投入市場的人都該買這本書，並即刻拜讀！」──托馬斯．貝斯，美國知名作家、學者

　　「一個充滿啟發的驚人故事，絕對需要明星級的待遇……龐士東將告訴你長期資本管理公司如何用凱利方法避免災難。」──彭博商業周刊

　　「貨真價實的犯罪與聰明絕頂的數學──這兩者很少能結合的如此引人入勝。」──華爾街日報

　　「龐士東是最棒的大學教授，能把一切技術性話題變成有趣而吸引人的故事。」──紐約時報

　　「本書解釋與分析了『凱利系統』如何以商場的小冒險換取龐大財富……很有意思的作品！」──出版家周刊

作者簡介

威廉．龐士東 William Poundstone

　　知名科普與商業作家，畢業於麻省理工學院，主修物理。

　　著作有《如何移動富士山》、《囚犯的兩難》、《洞悉價格背後的心理戰》、《為什麼Google不夠用？》、《為什麼出布容易贏？》等。他也為《紐約時報》、《哈佛商業評論》、《經濟學人》等報章雜誌撰稿。曾獲普立茲獎提名，以及2011年傑出財經類新聞獎（Excellence in Financial Journalism Award）。

譯者簡介

威治

　　曾任編輯、翻譯、採訪。
　　擅長領域為商業、流行音樂、運動、語言，訓練。
　　曾翻譯《投資最重要的三個問題》、《跟各國人都可以聊得來》、《終結者：馬里安諾‧李維拉自傳》、《暢銷金曲製造機》。
　　個人網站：威治快跑　wizrun.me/
 

序章：電報大戰

■第一章｜真正有用的資訊
「夏農將無法壓縮、真正有用的資訊稱為『熵』。當被問到何種資訊適用於股市時，他說出了一個驚人答案：內線資訊。」

克勞德．夏農／X計畫／伊曼紐爾．基梅爾／愛德華．索普／玩具室／輪盤／賭徒末路／隨機、無序與不確定性／蔚為風潮／小約翰．凱利／私人電報／負號

■第二章｜賭神的籌碼
「凱利系統表明，最大獲利的前提在於『優勢』──索普如何找到優勢、打敗二十一點莊家，並在各地掀起一陣腥風血雨？」

珍珠項鍊／算牌首戰場：雷諾／命運之輪／比廉價妓女更難搞／檯面下的凱利準則／裝置初試啼聲：拉斯維加斯／史上第一位絕對贏家／厄運莊家多蒂／雙人腳踏車

■第三章｜走鋼索的交易者
「索普雖然不知道市場走向，但他看見了獲利的新方法。憑藉精準的套利策略，他相信自己的避險基金確實打敗了市場。」

保羅．薩繆爾森／隨機漫步黑手黨／不是買股票的好時機／首次公開募股／賭你的信念／打敗市場／詹姆斯．瑞根／國際度假村／麥克．米爾肯／羅伯特．莫頓／人腦對抗機器／為何資金管理人沒有用／敵人名單／寡婦孤兒

■第四章｜數學公式裡的有錢人
「凱利準則是貪婪的，為了達到更高的顛峰而不斷承受風險──凱利賭徒失去一半財富的機率是50％。關於風險與獲利，數學家們的建議是什麼？」

喜樂等級／避免冒險的天戒／亨利．拉坦那／馬科維茨的麻煩／夏農的惡魔／爭執／彈珠台／這是個自由國度／追上凱利家族／雖然來日方長／賭博全都差不多／身穿廉價西裝的掮客／我的外星表哥

■第五章｜逐出市場
「由於瑞根的不當行為，普林斯頓新港合夥公司遭到了『瑞可法』的起訴。合作關係終止後，全身而退的索普惋惜道：「我們原本會成為億萬富翁。」

伊凡．波斯基／魯道夫．朱利安尼／衝鋒槍的槍口火焰／停車場／歡迎來到骯髒世界／最後通牒／普林斯頓新港合夥公司，一九六九─八八年／魔鬼終結者／華爾街唯一清流

■第六章｜遲早會破產
「爆倉的交易者是華爾街的喪屍，在高槓桿交易中做出錯誤的決策。而凱利系統能確保投資人在運氣不好的情況下，仍有機會東山再起。」

馬丁格爾法先生／奮力掙扎／我有不祥預感／盜賊世界／肥尾效應與科學怪人／生存動機／永恆的幸運／人生中豐富的情緒體驗

■第七章｜市場上的訊號或雜音
「想要打敗市場的長期投資人，必定得找到目前被嚴重低估的股票，且確知它遙遠未來的走勢。兩者都是難以達到的必要條件。」

夏農的投資組合／自負的猩猩／指標計畫／香港賽馬團體／無限大的黑暗面

致謝

節錄自〈第三章｜走鋼索的交易者〉 賭你的信念 對索普而言，二十一點不再像過去那樣有利可圖或有趣了，他說：「我發現如果我再賭下去，內華達州遲早會發生一些糟糕的暴力衝突。」到了一九六四年，他決定將天賦用在地表最大的賭場—股市。 索普靠二十一點贏了約兩萬五千美元，另外加上存款一萬五千美元，後者主要是著作的版稅收入。他在一九六四與六五年在新墨西哥州的暑假期間，系統性地自學股票市場相關知識。他閱讀的其中一本書是保羅．庫特納（Paul Cootner）的《股票市場價格的隨機性質》，這本書由麻省理工學院出版社出版於一九六四年，收錄隨機漫步模型的關鍵文章。 索普讀到一篇有人在收購白銀的新聞報導。白銀供不應求的情況已持續好長一段時間，一般是靠著熔鑄回收的舊珠寶和各式銀器來補足市場需求，但可回收的白銀存量越來越少。 索普用存款買進一些白銀，價格大約在每盎司一點三美元。後來漲到約兩美元。接著他用融資（也就是借來的錢）買進更多白銀，但白銀的價格開始跌了。索普無力追加保證金，賠了大約六千美元，在當時可是一大筆錢。「我學到了昂貴的一課。」他說。這個教訓是：你不可能靠著新聞報導的消息掌握優勢。 有兩個德州投資人找上了索普，他們在之前的二十一點事件對索普有所耳聞。這兩人自稱是挑選壽險股的專家，詢問索普是否願提供協助。索普在達拉斯跟這些人會面。他花時間研究壽險產業，好不容易有足夠信心把錢投資到這兩人推薦的公司，結果股價「快速直線下跌」。這次經驗中，索普唯一收穫是兩人送他的禮物：一組次等的牛排刀。 回到新墨西哥州的拉斯克魯塞斯，索普做了其他散戶投資人會做的事情，查看財經雜誌裡頭的「快速致富」廣告。市面上有上百種股市分析系統待售。《巴倫》（Barrons）周刊的一則廣告吸引了他的目光，那是一間叫做RHM的認股權證服務公司。 薩繆爾森曾經訂閱這間公司的雜誌，該公司仍在營運，老闆叫弗里德（Sidney Fried），他宣稱能夠用小錢買進權證，再高價賣出。索普派人去買了這間公司的書。